频现急贬为哪般 人民币企稳有底气

6月20日， 人民币兑美元中间价下调351基点并创5个月新低。而过去三日，该中间价两度出现超过300个基点的下调。

分析人士指出，人民币近期走软的背景是美元指数上演V型反转，一度创下11个月新高。不可否认，美元走强及我国外贸顺差收敛预期，给人民币汇率带来一定压力，但我国经济增长韧性较足，汇率企稳运行有底气，当前外汇市场供求和预期基本稳定，人民币汇率不会出现失控性贬值。

频现数百点急贬

端午假期归来，人民币汇率上演惊魂两日。

19日，尽管人民币兑美元汇率中间价仍上调71个基点，但银行间外汇市场即期询价交易开盘后，人民币兑美元直接跳空低开在6.4450元，较上一交易日（6月15日）的16：30收盘价（6.4168元）低出282基点。早间，人民币即期汇率走势尚属平稳，跌幅在50基点以内，但午后汇价突然跳水，快速跌破6.45后，又一路击穿6.46、6.47，16：30收盘价报6.4743元，较前收盘价大跌575个基点，这是4月中旬人民币踏上对美元贬值之路以来最大单日跌幅；夜盘交易中，人民币进一步跌破了6.48，23：30交易结束报6.4890元，创了1月15日以来新低。

鉴于市场汇率先行大幅走低，而美元指数还在继续走高，6月20日，人民币汇率中间价已注定将迎来一次大调整。20日，人民币兑美元汇率中间价设在6.4586元，创下1月15日以来新低，并较前值下调351个基点。这是2月12日以来的最大跌幅。

从中间价走势看，自4月18日起，人民币对美元展开新一轮贬值，截至6月20日，已累计贬值1815个基点，幅度为2.89%，是过去一年半来对美元持续最久、幅度最大的一轮贬值。

值得注意的是，最近人民币贬值有所加快，人民币兑美元中间价在过去3个交易日两次出现了超过300个基点的调贬，分别是6月15日调贬344个基点、6月20日调贬351个基点。

这一点在市场汇率走势上表现得更明显。4月18日至今，在岸人民币（CNY）兑美元即期汇率累计贬值1951个基点，而6月15日以来汇价重启跌势，3个交易日就跌去了近800个基点。香港市场上，人民币（CNH）兑美元即期汇率则从6月14日以来连续较快贬值，截至北京时间6月20日16：30，CNH最新报6.4747元，不到5个交易日已跌去858个基点；自4月18日算起，CNH已累计贬值1925个基点。

有必要关注贬值压力

这一轮人民币对美元贬值，依旧发生在美元走强的背景下，最近人民币贬值提速，对应着美元指数加速上涨，创下11个月新高。

观察美元指数走势，其从4月17日以来走强，完成对前期震荡区间的突破后，形成新一轮上行趋势。人民币兑美元汇率则是从4月18日开始陷入新一轮贬值，发生在一前一后，凸显了两者之间的紧密联系。

事实上，很多时候，美元走势都在人民币兑美元双边汇率走势中扮演了关键的变量。统计显示，4月17日到6月19日，美元指数已累计上涨6.22%，是过去一年半来持续最久、幅度最大的一轮涨势。6月初，美元指数在95一线遇阻回落，一度展开调整，但上周在美、欧央行议息决议刺激下上演V型反转，6月14日大涨1.45%，6月19日向上突破95点，刷新11个月新高至95.30，这构成这一轮人民币对美元贬值的基本背景。

鉴于美元走势在人民币双边汇率走势中的重要影响，倘若后续美元指数进一步走高，人民币对美元恐将继续承压。

当前市场围绕美元走势的看法存在不小分歧。一部分观点认为，美元指数上行趋势才刚形成，上行空间不可小觑；另一部分观点则认为，美元指数上涨已是强弩之末，大概率已经在筑顶。

站在美元多头的角度，看多美元的核心逻辑是，美元仍具备在经济基本面及政策周期上的领先优势。上周，美联储如期加息25BP，并释放年内再加息2次的信号，市场对全年美联储加息的次数的预期随即由3次提升到4次。欧央行也如期公布了结束购债的时间表，将在今年底结束QE，但意外宣布将至少保持利率不变到2019年夏天。

分析人士指出，今年以来，全球经济复苏共振减弱，市场重新意识到美元在经济基本面和政策周期上的领先优势，是促使其从4月中旬来大幅走强的一个重要因素。

此外，部分观点认为，反全球化浪潮暗流涌动，激起的避险情绪，也相对有利于美元，不利于新兴市场货币。

站在美元空头的角度，看空美元的主要逻辑则是，目前市场对“美强欧弱”的反应已经比较充分，美联储加息按部就班，利率水平已接近中性，继续上升空间有限，但欧央行政策正常化或许迟缓但不会缺席，未来空间较大，两大央行的资产负债表增速差也逐渐收敛，中长期看，欧元将重新走强，美元难以持续上行。

“现阶段，多空两方似乎很难说服对方，加上全球贸易形势忽明忽暗，不断出现新事件、新变数，市场参与者也只能边走边看。但眼下美元指数还在走高，对后续美元继续升值的可能性及潜在影响保持警惕是必要的。”一位外汇市场人士表示。

另外，市场比较关注贸易顺差前景对人民币汇率的影响。今年以来，我国对外贸易顺差规模已有所下降，5月贸易顺差249.2亿美元，较去年同期减少近150亿美元。考虑到外贸领域不确定性上升，未来贸易顺差仍面临一定的收窄压力。

从这两点来看，今后一段时间，人民币对美元的下行风险似乎更大一些，对汇率贬值压力给予关注是应该的。不过，相当一部分市场观点认为，目前人民币汇率贬值风险可控，年内不会出现大幅度贬值。

年内贬值风险可控

国家外管局日前公布了5月份银行结售汇和银行代客涉外收付款数据。数据显示，2018年5月，银行结售汇顺差1235亿元人民币（等值194亿美元），其中，银行代客结售汇顺差1433亿元人民币。与上月数据相比，5月份银行结售汇顺差扩大，这又主要是银行代客结售汇顺差扩大所致。

外管局新闻发言人表示，5月份外汇储备余额下降142亿美元，主要受非美元货币相对美元下跌以及资产价格总体上涨的综合影响，国内外汇市场延续平稳运行态势。目前主要渠道的跨境资金流动平稳增长、总体平衡，企业汇率预期总体稳定。

这位发言人称，5月份以来，国际金融市场延续波动走势，部分新兴经济体面临资本外流和货币贬值压力。我国经济继续保持总体平稳、稳中向好发展态势，有效稳定了市场预期，应对了外部环境的变化，为我国外汇市场平稳运行提供了根本保障。

券商研报指出，5月份人民币对美元继续贬值，但结售汇等数据反应出外汇供求及预期仍相对稳定，人民币贬值的担忧并没有显著增强，跨境资金大幅流出的现象并没有出现。根本原因在于当前与2016年的经济基本面仍存在较大差异，经济增长韧性增强，为汇率提供了托底的支持，稳定了市场预期。另外，前期企业积累了不少美元头寸，在目前融资环境吃紧的情况下，在美元反弹时结汇换取人民币的动力客观存在。同时，国内资本市场持续扩大开放，企业举借外债规模增加，也相应增加了外汇供给，边际改善了国内外汇市场供求。

分析人士指出，只要国内经济不出现大的波动，年内人民币对美元虽然可能难现年初强势，但不至于出现大幅贬值。

[责任编辑：CX真]