港汇告急！金管局32亿托市 20年前世纪大战历历在目

港汇告急，32亿托市！金管局刚发声：已准备好“对付”资本外流，20年前世纪大战历历在目！

中国基金报 见习记者  汪莹

近日港元汇率持续走软，刷新了香港引入联系汇率制度以来的最弱水平，最终触及香港金管局的7.85的干预底线。市场对此表示担忧，更衍生出各种“危机论”，甚至有人担心投资大鳄索罗斯1998年做空港元时的情景会再现。

今天清晨，金管局再度入市承接港元沽盘，买入24.42亿港元。至8点左右美元兑港元 汇率报7.8498，无涨跌。

今天上午8时45分，香港金管局副总裁李达志会见传媒表示，自昨日港元触及弱方兑换保证以来，香港金管局共两次出手，合计买入32.58亿港元。这两项交易是根据联汇设计去做，银行间结余星期一交易交收时，相应缩减至1765亿港元。

他还称，银行间结余缩小，将慢慢提供基础给港元货币环境正常化。香港银行体系流动性非常充裕，利率正常化一直进行，银行间息率亦慢慢提升，加息过程会渐进。港元与人民币挂钩机会不大，条件仍未成熟。

他表示，金管局已经为应对资本外流做好准备，银行系统有充足的流动性，预计利率水平将渐进上升。

港元持续弱势，金管局多次入市

昨日12号晚间，港元触发7.85弱方兑换保证，金管局入市承接港元沽盘，买入8.16亿港元，这是2005年金管局设立双边兑换保证以来首次。

金管局总裁陈德霖说，港元未来有可能再次触发弱方兑换保证。金管局有足够能力维持港元汇价稳定及应付资金大规模流动。

港汇在12日凌晨近5时左右跌至7.85兑1美元，创出近33年来的新低，其后在亚洲交易时段回暖，较早时报7.8497。根据香港联系汇率制度，7.8500是金管局能够接受的美元兑港元的下限价格。

在香港的联系汇率制度下，港元以美元为锚确定价格。香港金融管理局自2005年开始将联系汇率的区间确定在7.75-7.85之间，当港元升值幅度涨破7.75下方时，香港当局会卖出港元，买入美元；而当港元贬值幅度跌破7.85上方时，香港当局会买入港元，卖出美元。

事实上，从年初至今，港元兑美元一路贬值。香港金融管理局总裁陈德霖3月22日曾表示，美国利率上升后，（港汇）可能短期内触及7.85的弱方兑换保证水平，届时我们会买港元沽美元，货币基础会收缩，为港元利率正常化提供条件。

数据显示，今年1月，港元兑美元在7.81左右徘徊。而到4月12日，港元兑美元一度触及7.85关口。陈德霖3月22日曾表示，美国加息，美国利率及中国香港利率水平进一步扩阔，相信会提供更大诱因做套息交易。

业内分析指出，美国和中国香港之间利差的扩大是近期港元贬值的主要原因。2017年美国加息3次，今年3月22日，美联储再次加息，利率水平不断上升，而同期由于内地资金南下涌入中国香港金融市场，港元流动性充裕，导致美国和中国香港之间的利差水平扩大。

利差的扩大带来的是套利增加，“中国香港的债券市场、货币市场整体来说不发达，在美国加息、美元利率上升的过程中，原来投资于固定收益或者说是稳定回报的资金向美元转移，港元相应走弱。”中金所研究院首席经济学家赵庆明表示，当美元走弱的时候，港元可能更弱。“从去年初到现在，非美元是上涨的，美元走弱。美元在走弱的时候，作为影子美元的港元会更弱，这也是一个历史事实。”

回顾1998年港汇保卫之战

1998年，面对国际投机资金的大规模沽空行动，香港政府打出多套组合拳，最终击退空头，成功保住香港金融市场。兴业证券首席策略分析师张忆东整理了相关资料，一起来回顾1998年那场香港金融保卫战。

香港1997-1998年股灾背景

当时的东南亚国家，在外汇储备尚不充分的条件下过早地放开了资本项目管制，但同时仍然实行着固定汇率制。再者这些国家的经济基本面存在一定缺陷。这给了索罗斯等国际炒家以可乘之机，并开始押注各国放弃固定汇率制。

在国际超级的攻击下，各国相继放弃固定汇率制。索罗斯有了成功经验后，开始将目标转向经济基本面更好的香港。

1997年10月第一次股灾：顾此失彼，稳住汇市但牺牲了股市

先来看看国际投机资金如何整体布局、意欲对港股发动攻击。

从1997年5月开始，以索罗斯为首的炒家们设计了一个连环计，即通过外汇市场、股票市场和期货市场的互动作用，利用现货和期货两种工具，多方设下陷阱。整个狙击过程为一个三部曲。

第一部是预备期，炒家们低息借入港币，作为弹药，并在期货市场上抛出港币，同时沽空期指；第二部是造市期，一旦外围市场出现有利于炒家的机会，便大肆散布谣言，疯狂抛售港元，迫使港府“挟息”，造成恒生指数暴跌，甚至借货抛空股票；第三部是收获期，当恒生指数暴跌时，空头合约平仓，炒家们带钱离去。

再来看看香港当局如何应对。

根据张忆东的整理：

1997年10月22日，国际炒家开始对香港全线出击， 大举沽空港股和港汇。金管局在市场上抛售美元吸纳港元。同时，金管局推出加息措施，最优惠利率由8.75%提高到9.5%，隔夜拆息率由9%提升至300%。

上述这些措施稳定了汇率，但仍未能阻止股市大幅下跌。10月22日到10月28日，恒生指数下跌了3343.2点，跌幅达27%。港股市值累积损失达7000亿港元。

1998年8月第二次股灾：港府保卫战——真金白银打出猛烈组合拳

这次危机中，香港政府决定同时在股市与期市上出手应对，主动大举做多，并限制做空。主要应对措施为：

（1）香港金管局让香港特区政府用外汇基金买入港元，并且把买到的港元存入香港银行。这样机构投机者从银行借走的港元，通过特区政府又存回银行， 在外汇市场上和货币市场上供求平衡，汇率和利率均保持稳定。

（2）在股市中，金管局动用外汇基金在8月14日入市坐庄，大手买入恒指蓝筹成分股托市，13天内把恒指逐步推至接近8000 点水平，耗资达1000亿港元。

（3）在期市中，金管局大举买入8月期指， 同时卖出9月期指，拉开8月期指与9月期指之间的差距，使炒家转仓卖出9月期指的保证金成本加大。

（4）为响应港府号召，从8月24日起24家蓝筹、红筹上市公司开始在市场上回购股份。

（5）1998年8月31日，港府出台限制卖空等举措，以巩固成果：

限制放空港元，股票和期货交割期限由14天缩短为2天，使得放空头寸必须在2天内回补。

港府将增加银行体系流动资金，以减少受到冲击的机会。

降低期指的杠杆作用，将每张期货面额由5万港元/10000点拉高至12万港元/10000点；同时调降大量持仓申报限额，由500单位降为250单位，迫使炒家暴露身分。

股市引入限价放空制度，且期指空方不能主动售予买盘，只能被动地让买盘来入货。

将放宽上市公司大股东增持回购股票限制（当时限制为35%），且公司在购回股票后不用注销，可当作投资的头寸。

考虑仿效澳大利亚及新西兰的作法，预订各类股票可放空数目的限制。加设空头未平仓合约资料申报机制，使空方现形。

[责任编辑：CX真]