人民币贬值两类企业最受伤亟需汇率避险工具

来源: 证券时报 2018-07-06 10:19

证券时报记者刘筱攸

虽然7月3日之后人民币汇率上演了V型反转，收复数百点失地、稳定在了6.62关口附近。但如果从春节后开始算起，美元兑人民币汇率其实已经从6.25一路向下，贬值幅度最高达7.2%。

人民币贬值，受到冲击的首先是进口企业和持有外债的中资企业。招行资深金融市场部人士提示，1月~5月份，我国进口总额8574亿美元，若企业不采取任何汇率避险措施，以企业通常3个月的账期估算，当前汇率大幅波动将对进口企业相关资产整体带来200亿美元~300亿美元的价值变动。此外，在伦敦同业拆借利率（Libor）一路上行的眼下，企业的海外负债成本在账务上约增加500个基点（bp）~600个基点。

“汇利”双煞

吞噬企业利润

业内人士表示，汇率波动对企业盈亏的影响，最直接的一项是汇兑损失。几乎没有人会对汇率市场变动，比进口型贸易企业、持有外债的中资企业的感受来得深——如果没有提前锁定恰当档位的汇兑利率，这些企业将产生真金白银的汇兑损失。

人民币兑美元贬值的幅度，几乎和企业在汇兑损益上的幅度呈正相关。2017年美元兑人民币全年升值约6%，Wind数据显示：2017年A股披露汇兑损益项目的上市公司有2926家，总计汇兑损失173亿元，其中航空业和房地产业是两大重灾区。

据了解，如果中资企业做海外并购、私有化、海外投资等资本项下超大金额跨境交易业务，以及做贸易项下的进口付款、出口收货业务等，都会面临如何解决期限错配、如何锁定某档最优汇率和汇兑时点、如何控制换汇成本、如何减少利息成本等一系列问题。

业内人士表示，与汇率一起影响企业经营成本的，还有利率。利率波动与外币债务（主要指美元债务）的提前赎回高度相关，因为Libor每上升若干个基点，我国企业外债利息将会相应增加数亿美元。所以，如果Libor上升幅度过大，就意味着持有外债的企业的付息成本也在上涨。

根据Wind数据，截至6月末，中资企业海外债券余额6082亿美元。其中，2018年上半年新发行债券约1065亿美元，以浮动利率计息的债券余额为200亿美元。今年上半年，随着今年美国两次加息，美元3个月期Libor由1.69%上行65个BP至2.34%，企业融资成本大幅上涨。

如何避免汇兑损失？

“今年上半年人民币汇率先升后贬，我们在4月份便开始引导有外币应付账款、外债敞口的企业抓住人民币汇率升值窗口通过期权组合、外汇掉期进行避险操作，锁定相应的财务成本；现阶段，人民币汇率估值已经回归合理区间，收汇企业可以抓住时间窗口择机锁定结汇汇率。”招行金融市场部人士告诉记者。

据了解，2018年上半年，招行已为800多家企业提供避险服务，帮助企业锁定汇率、利率敞口109亿美元。

对于大众普遍关注的人民币汇率走势，招行金融市场部人士认为，当前汇率的“锚”还在，估值已经回归合理区间。其理由如下：

从一篮子货币的角度看，人民币汇率走势会趋于平稳。迄今为止，人民币对美元的贬值幅度在G20中的排名从第二回落到第六、第七的水平，与欧元和英镑的贬值幅度相当。欧盟峰会后，欧元再度反弹，阶段性底部基本确认。如果欧元等非美货币在年内不再继续对美元下跌，人民币汇率也就具备了企稳反弹的基础。